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海达股份发布2017年一季报,报告期内,公司实现营收2.34亿元,同比增长27.17%;实现归母净利润2360.51万元,同比增长17.12%。投资要点。
   
1.业绩上涨符合预期,轨交平稳,汽车、航运业务大增。
   
报告期内,公司实现营收2.34亿元,同比增长27.17%;实现归母净利润2360.51万元,同比增长17.12%。营业收入增长主要是汽车类、轨交类产品类销售增长所致。其中轨道交通领域业务收入保持平稳增长( +10%以上,16年+9.8%),汽车领域业务收入保持较大增幅( +60%以上,16年40%),建筑领域业务收入小幅下降( -11%左右,16年-8.28%),航运领域业务收入同比有较大幅度增长( +36%左右,16年-45.2%)。轨交业务保持稳定增长,汽车、航运增速均大幅上涨,超16年增速。
   
2.轨交业务平稳增长,未来五年轨交市场橡胶配件年均需求超30亿,有望迎来需求高峰。
   
报告期内,轨交业务维持10%增长,增速稳定。16年营收3.18亿元,贡献整体业绩的40%。公司在轨道交通车辆密封条市场份额达到50%以上。未来2-3年,地铁维持通车高峰,动车招标恢复,公司轨交业务将维持稳定增长。
   
从在手订单看,公司“止水”、“减震”两大产品在手订单约4.7亿元,订单饱满,公司业务涵盖地铁、隧道、城际、铁路领域。特别是轨道减振产品中标中铁四局蒙华铁路MHPJ-2标段,订单金额为1.4亿元,首次突破一个亿,利于公司进一步扩大行业影响力。
   
3.汽车板块增速超60%,切入整车密封+减震件,年均市场达到488亿。
   
报告期内,汽车业务增速超60%,在16年的基础上进一步提升。16年汽车业务营收2.84亿,毛利率上升31%。十三五期间,整车密封件市场年均228亿。公司在汽车天窗密封领域超过60%,以此切入整车密封市场,发展顺利,目前已进入上汽、一汽、广汽、北汽及新能源车的供货体系,随着前期与主机厂合作车型逐渐量产,预期密封业务将实现腾飞。
   
减震件对应十三五市场空间达到每年260亿,公司以汽车密封带动汽车减振,内联外引,步入良性发展轨道。其车辆减震产品获得了华晨汽车等工厂认可并获得整车悬置件的订单,并有十多个车型的减震产品正在开发研制,为公司的持续发展打下了坚实基础。
   
4.外延并购,进军汽车轻量化市场。
   
公司拟以发行股份及支付现金的方式,作价 3--4亿收购汽车轻量化材料标的公司100%股权。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标。实验研究表明约 75%的油耗与整车质量有关,汽车质量每下降 10%,油耗下降 8%,排放减少 4%。作为节能汽车和新能源汽车的共性核心技术,轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250亿以上的市场机会。一旦完成并购,将为公司打开新的增长空间。
   
5.盈利预测:
   
预计公司2017-2018年实现净利润1.37亿元、1.66亿元,对应 EPS分别为0.47、0.57元,对应的估值水平为36X、30X,维持“推荐”评级。
   
6.风险提示:
   
轨交及汽车下游需求不及预期.